Buenos días, Insiders:
Después de seis capítulos hablando de las peculiaridades del oro, hoy toca probablemente la pregunta más práctica de toda la serie.
Vale.
El oro diversifica.
Tiene liquidez.
Se comporta diferente en las crisis.
Su volatilidad es razonable.
Todo muy bonito.
Pero…
¿cuánto oro habría que tener?
¿Un 1%?
¿Un 5%?
¿Un 20%?
¿Vendemos la casa y hacemos una pirámide de lingotes en el salón? 😂
Pues aquí los datos empiezan a darnos una respuesta bastante interesante.
🟡 El rango: entre un 2,5% y un 10%
El World Gold Council y distintos estudios de gestoras e índices llevan años haciendo simulaciones sobre esta cuestión.
Y muchos terminan moviéndose dentro de un rango parecido:
2,5%: empiezan a aparecer beneficios estadísticos.
5%: la mejora del equilibrio entre riesgo y rentabilidad empieza a ser bastante visible.
7,5%-10%: seguimos obteniendo beneficios de diversificación, aunque a partir de ahí empiezan a reducirse.
No significa que exista un número mágico.
Ni que mañana tengamos que coger todas nuestras carteras y ponerles exactamente un 7,32% de oro.
Esto no funciona así.
Pero sí aparece una idea interesante:
con relativamente poco oro ya pueden cambiar bastante las características de una cartera.
📊 Hagamos el experimento
El informe analiza una cartera hipotética entre 2005 y 2025.
Acciones.
Bonos.
Activos alternativos.
Y va introduciendo oro poco a poco.
Sin oro, los resultados fueron aproximadamente:
Rentabilidad anualizada: 6,7%
Volatilidad: 9,9%
Máxima caída: -34,9%
Ahora empezamos a meter oro.
Con un 2,5%, la rentabilidad sube ligeramente y la volatilidad baja.
Con un 5%, el retorno anualizado llega al 7,0% y la volatilidad baja al 9,6%.
Con un 7,5%, mejora otra vez.
Y con un 10% de oro:
🟡 Rentabilidad anualizada: 7,2%
🟡 Volatilidad: 9,4%
🟡 Máximo drawdown: -31,2%
Aquí está lo curioso.
Normalmente pensamos en la diversificación como un sacrificio.
Acepto ganar un poquito menos…
a cambio de dormir un poquito mejor.
Pero en este periodo ocurrió lo contrario.
La cartera con oro ganó más y, al mismo tiempo, se movió menos.
Eso es bastante más interesante.
🚨 Y sobre todo cayó menos
Hay un número que personalmente me parece incluso más importante que la volatilidad.
El drawdown.
Es decir:
cuánto llegaste a perder desde un máximo hasta el siguiente mínimo.
Porque una cosa es ver en Excel que tu cartera tiene una volatilidad del 9,4%.
Y otra bastante distinta es abrir la cuenta y verla un 35% abajo.
Ahí la estadística se vuelve bastante más emocional. 😂
En el ejemplo del informe:
Sin oro:
-34,9% de caída máxima.
Con un 10% de oro:
-31,2%.
Casi cuatro puntos menos.
Puede parecer poca diferencia.
Hasta que le pones euros.
En una cartera de 50.000 euros, cuatro puntos son 2.000 euros.
De repente el decimal tiene un poquito más de gracia.
🛢️ «Pero para eso ya tengo commodities»
Aquí volvemos a algo que hemos comentado durante esta serie.
Podríamos pensar:
¿Para qué necesito oro específicamente?
Pongo un 5% en un fondo de materias primas y listo.
Petróleo.
Cobre.
Agrícolas.
Metales.
Diversificación.
Pues los números vuelven a decir que no es exactamente lo mismo.
Entre 2005 y 2025:
Una cartera con 5% de oro obtuvo aproximadamente:
7,0% de rentabilidad anualizada
con una volatilidad del 9,6%.
Una cartera con 5% de commodities amplias:
6,5% de rentabilidad
y una volatilidad del 9,8%.
Es decir:
las commodities ayudaron algo con la volatilidad.
El oro ayudó con la volatilidad y también con el retorno.
Y después de siete capítulos ya podemos empezar a imaginar por qué.
🧩 Todas las piezas empiezan a encajar
Recordad lo que hemos ido viendo.
El oro tiene menor correlación con acciones y otras commodities.
Tiene una volatilidad más moderada que petróleo o cobre.
Sus futuros sufren mucho menos por el coste de rodar contratos.
Tiene una enorme liquidez.
Y cuando llegan determinados episodios de estrés, puede comportarse justamente al revés que otros activos.
No hay magia.
Son todas esas pequeñas características trabajando juntas.
Por eso un porcentaje relativamente pequeño puede tener un impacto bastante mayor de lo que parecería.
📚 Y no es únicamente el World Gold Council
Otros estudios han llegado a resultados parecidos.
State Street analizó carteras entre 2005 y 2025.
Al pasar de 0% a 10% de oro, aumentó la rentabilidad anual, mejoró el ratio de Sharpe y redujo la caída máxima.
MSCI también ha estudiado diferentes combinaciones sobre carteras 60/40.
Y vuelve a aparecer el mismo patrón:
introducir pequeñas cantidades de oro puede reducir el riesgo global sin necesariamente sacrificar rentabilidad.
Algún estudio incluso sitúa la asignación óptima bastante por encima del 10%.
Pero aquí conviene no emocionarse. 😏
Porque una cosa es encontrar el máximo matemático mirando hacia atrás…
y otra construir una cartera para los próximos veinte años.
Por eso me parece mucho más interesante ese rango del:
2,5%-10%.
No como receta.
Sino como zona donde históricamente empieza a verse buena parte del efecto diversificador.
🤏 Y quizá lo más sorprendente sea esto
No hace falta llenar la cartera de oro.
De hecho, probablemente esa sea una de las conclusiones más interesantes del estudio.
Un poco puede hacer bastante.
Con un 2,5% ya empiezas a notar cambios.
Con un 5% son más evidentes.
Y entre un 7,5% y un 10% capturas una parte importante del beneficio histórico de diversificación.
Después, como casi todo en inversión, entran las circunstancias de cada uno.
Edad.
Patrimonio.
Horizonte.
Liquidez necesaria.
Resto de inversiones.
Tolerancia al riesgo.
Aquí no hay talla única.
La idea importante
Nadie está diciendo que tener un 5% o un 10% de oro convierta una cartera en indestructible.
Va a caer.
Habrá años malos.
Y habrá momentos en los que tener oro parecerá completamente inútil.
Eso forma parte del juego.
Pero cuando analizamos periodos largos, los datos del informe muestran algo bastante consistente:
añadir entre un 2,5% y un 10% de oro mejoró el perfil riesgo-rentabilidad de las carteras analizadas.
Más retorno en el periodo estudiado.
Menos volatilidad.
Y menores caídas.
Y quizá aquí esté una de las lecciones más curiosas de estos siete capítulos.
La pregunta no tiene por qué ser:
«¿Oro sí u oro no?»
Quizá sea mucho más interesante preguntar:
«¿Qué ocurre con mi cartera cuando introduzco un poquito?»
Porque resulta que ese poquito…
puede hacer bastante más de lo que parece.
Nos quedan 2 capítulos. 🟡
Un abrazo,
Jesús - Andorrano Insider
PD: Si después de leer “entre un 2,5% y un 10%” alguien decide que lo científicamente correcto es un 47%, que conste que nosotros no hemos dicho eso. 😂
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