Buenos días, Insiders,
Voy a empezar con un dato que, si te lo cuentan en una cena, suena a exageración.
Pero no lo es.
Por primera vez en 40 años, el valor total del oro “sobre el suelo” ha superado el valor total de la deuda negociable del Tesoro de Estados Unidos.
Respira un segundo.
Porque esto no es una opinión.
No es un “los analistas creen”.
No es un titular de Twitter.
Es un hecho contable con datos de 2025, recogido en un informe de Deutsche Bank Research Institute (27 de abril de 2026).
Y lo que significa es muy simple:
Durante décadas, si alguien te preguntaba cuál era el activo seguro más grande del mundo, la respuesta automática eran los bonos del Tesoro de EEUU.
En 2025, eso dejó de ser verdad.
El oro los superó.
Lo realmente importante no es “el oro”
Lo importante es lo que ese dato representa.
Una transferencia histórica de confianza.
Del dólar… al oro.
Y lo más potente es que no se ve en una anécdota.
Se ve en un patrón.
En un giro de tendencia que ha tardado décadas en cocinarse.
Flashback rápido: los años 90 (cuando el oro era “el abuelo del sistema”)
Para entender lo que está pasando hoy, hay que recordar cómo se veía el mundo en los 90.
El dólar era el rey absoluto: más del 60% de las reservas globales de los bancos centrales.
El oro era una cosa secundaria, casi decorativa.
La diferencia era brutal: 4 a 1 a favor del dólar.
El oro se consideraba un “vestigio del pasado”.
Un activo “sin rendimiento” y “sin función”.Y, para rematar: muchos bancos centrales occidentales vendían oro activamente (Suiza, Reino Unido, Bélgica, Países Bajos, Austria, Australia, Canadá…).
Ese era el contexto.
Por eso lo de ahora no es “un ajuste”.
Es otra película.
¿Qué dicen los datos hoy?
Te dejo los números clave del informe, en versión humana.
1) La caída del dólar
El dólar ha bajado desde el 60% hasta alrededor del 40% en las reservas globales de bancos centrales.
Y lo más llamativo: la caída se ha acelerado en los últimos años.
2) El ascenso del oro
El oro ha pasado de mínimos históricos a rondar cerca del 30% de esas reservas.
Y esa cuota se ha duplicado en los últimos 4 años.
3) La brecha que se cierra
Hoy la distancia entre dólar y oro es de solo 10 puntos porcentuales.
Hace 30 años era 4 a 1.
Esto es lo que vuelve “histórico” el momento: la convergencia.
4) El dato que abre este email (y esta serie)
El stock mundial de oro “sobre el suelo” ya vale más que la deuda negociable del Tesoro de EEUU.
El oro, como clase de activo global, es ahora más grande que el principal activo seguro del mundo.
5) La dirección de los flujos (y aquí está la pista)
Desde 2008, los bancos centrales de economías emergentes han comprado oro de forma sostenida.
Han acumulado más de 225 millones de onzas troy en 17 años.
Esa cifra supera lo que vendieron los bancos centrales occidentales en toda la década de los 90.
6) La velocidad reciente (esto no va lento)
Los compradores recientes no son solo “los sospechosos habituales”.
En Europa del Este: más de la mitad de las reservas de oro de Chequia y Polonia se adquirieron en los últimos 4 años.
En Oriente Medio: Qatar, Egipto y UAE han comprado entre 25% y 50% de sus reservas de oro también en los últimos años.
No es casualidad.
No es postureo.
No es “por si acaso”.
Es un cambio de comportamiento.
Y ahora viene la parte que más me inquieta (en el buen sentido)
¿Quién está moviendo la ficha?
No son inversores particulares.
No es un hype de mercado.
No es una moda.
Son bancos centrales.
Las instituciones más conservadoras del planeta.
Las que no se pueden permitir “equivocarse por emoción”.
Las que miran décadas, no trimestres.
Y cuando esas instituciones llevan 17 años acumulando el mismo activo de forma sistemática…
…no estás viendo un rally.
Estás viendo un cambio estructural.
La pregunta que lo deja todo abierto
Si el oro estuvo “dormido” durante 30 años…
y ahora vuelve hasta el punto de superar al Tesoro de EEUU…
¿por qué ahora?
¿Qué ha cambiado en el sistema para que quienes gestionan el dinero “de verdad” estén haciendo este giro?
Esa es la puerta que quiero abrir con esta serie.
Porque la respuesta tiene que ver con algo que casi todos creemos saber sobre la historia del dinero…
…y resulta que está mal entendido.
Próximamente (email 2/4) te lo cuento.
Un abrazo,
Jesús — Andorrano Insider
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