Buenos días, Insiders:
El sábado vimos que el oro no es una commodity cualquiera.
Ayer Pep os explicó otra de sus rarezas: que sus futuros se parecen muchísimo más al precio spot que los de prácticamente cualquier otra materia prima.
Hoy vamos con otra idea bastante instalada:
el oro es un activo muy volátil.
Sube mucho.
Baja mucho.
Se mueve con el miedo, la inflación, los tipos de interés, las guerras…
Vamos, que aparentemente necesita cinturón de seguridad. 😂
Pero cuando miras los datos a largo plazo, la película cambia bastante.
📊 ¿Es realmente tan volátil?
Entre 2005 y 2025, la volatilidad anualizada del oro estuvo aproximadamente entre el 15% y el 17%.
¿Mucho?
Depende de con qué lo compares.
Es inferior a la de muchos índices bursátiles globales.
Muy inferior a la de materias primas como el petróleo o el cobre.
Y está bastante lejos de esa imagen de activo descontrolado que a veces tenemos en la cabeza.
De hecho, si ampliamos el periodo entre agosto de 2000 y julio de 2026:
🟡 Oro: 17,9% de volatilidad anualizada
📈 S&P 500: 19,2%
Sí.
Durante esos años, el oro fue menos volátil que la bolsa estadounidense.
Y aquí viene otro dato interesante.
En ese mismo periodo:
🟡 El oro obtuvo un retorno anualizado del 11,0%.
📈 El S&P 500, del 6,4%.
Es decir, no solo tuvo algo menos de volatilidad.
También obtuvo más rentabilidad.
Riesgo y rentabilidad
Si relacionamos ambas cosas, la diferencia se ve todavía mejor.
Una forma sencilla de medirlo es observar cuánto retorno hemos obtenido por cada unidad de volatilidad.
El resultado:
🟡 Oro: 0,61
📈 S&P 500: 0,33
No hace falta hacerse un máster en finanzas para entenderlo.
En ese periodo, el oro pagó mejor cada unidad de riesgo asumido.
Y esto rompe un poco con esa idea de:
Acciones = inversión seria.
Oro = señor nervioso comprando lingotes porque ha visto las noticias. 😏
🛢️ Comparémoslo con sus supuestos compañeros
La diferencia se vuelve todavía más evidente cuando volvemos al cajón de las commodities.
Volatilidades anualizadas aproximadas durante los últimos 10-20 años:
🟡 Oro: 12%-17%
🛢️ Petróleo WTI: 25%-35%
🔶 Cobre: 22%-30%
📊 Índices amplios de commodities: 18%-22%
Aquí el oro vuelve a parecer un bicho bastante raro.
¿Por qué?
Porque su demanda está mucho más diversificada.
Joyería.
Inversión.
Bancos centrales.
Tecnología.
Además, hay una enorme cantidad de oro ya extraído disponible sobre la superficie.
Y tiene una liquidez enorme en mercados físicos, ETFs, futuros y OTC.
Eso ayuda a amortiguar los golpes.
Un barril de petróleo, en cambio, puede sufrir por una guerra, una recesión, un exceso de producción, falta de almacenamiento o cualquier lío geopolítico.
El lingote sigue tranquilamente en la bóveda.
No tiene demasiadas prisas.
🏦 ¿Y los bonos?
Aquí sí.
Los bonos del Tesoro estadounidense suelen tener una volatilidad bastante menor.
Aproximadamente entre el 5% y el 8% anual.
Por tanto, nadie está diciendo que el oro sea el activo más estable del planeta.
Pero hay un matiz importante.
Los bonos pueden ser muy tranquilos…
hasta que dejan de serlo.
Cuando llegan shocks de inflación o subidas fuertes de tipos, pueden sufrir caídas prolongadas.
El oro tiene otro perfil.
Puede tener movimientos más bruscos.
Pero sus episodios de volatilidad elevada suelen ser mucho más cortos.
Y, sobre todo, hay algo que nos interesa mucho más:
qué ocurre cuando lo metemos dentro de una cartera.
🧩 Aquí está la gracia
Tomemos una cartera clásica:
60% acciones.
40% bonos.
Añadimos un 5% de oro.
En un horizonte de 20 años, según los datos del informe, la volatilidad total habría bajado aproximadamente del:
11,8% al 11,3%.
Puede parecer poca cosa.
Pero aquí está la paradoja.
Añades un activo que individualmente tiene volatilidad…
y consigues que la cartera completa tenga menos.
¿Por qué?
Porque no se mueve siempre en la misma dirección que los demás.
Y esto es precisamente lo que buscamos cuando diversificamos.
No tener muchas cosas.
Tener cosas que se comporten distinto.
Porque tener diez activos diferentes que caen todos juntos no es diversificación.
Es una colección. 😂
🚀 ¿Y qué pasó en 2025?
En 2025, el oro subió alrededor de un 65%.
Su mejor año desde 1979.
Y, como es lógico, con semejante movimiento aumentó también la volatilidad.
En algunos momentos llegó a situarse cerca del 28%-30% anualizado.
Pero después volvió hacia niveles más normales en cuestión de semanas.
Esto también es importante.
La volatilidad del oro puede dispararse.
Claro que sí.
Pero esos picos no son necesariamente permanentes.
Y cuando observamos décadas en lugar de semanas, su perfil de riesgo resulta bastante más moderado de lo que solemos imaginar.
La idea importante
Nadie dice que el oro sea estable.
Ni que no pueda caer.
Ni que haya que mirarlo cada mañana pensando que el gráfico va a ser una línea recta hacia arriba.
Eso no existe.
Pero los datos sí muestran tres cosas interesantes:
el oro ha sido menos volátil que las acciones en determinados periodos largos.
Es bastante menos volátil que muchas otras commodities.
Y, probablemente lo más importante:
añadirlo a una cartera puede reducir la volatilidad total.
Otra rareza más.
Porque después de tres capítulos empieza a repetirse un patrón.
Cada vez que intentamos tratar al oro como una commodity normal…
los números se empeñan en llevarnos la contraria.
Mañana seguimos.
Un abrazo,
Jesús - Andorrano Insider
PD: El activo “aburrido” que menos se mueve seguramente existe. El problema es que probablemente tampoco hace absolutamente nada. 😂
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