Buenos días, Insiders:
Llegamos al capítulo 5 de 9.
Y hoy toca probablemente una de las frases más repetidas cuando hablamos de oro:
“El oro protege contra la inflación.”
La hemos dicho nosotros.
La habréis leído cien veces.
Y seguramente la volveremos a decir.
Pero hay un pequeño problema.
No funciona exactamente como parece. 😏
Porque si el oro fuera simplemente un termómetro de la inflación, sería muy fácil.
Sube el IPC.
Sube el oro.
Baja el IPC.
Baja el oro.
Fin del mail.
Nos podríamos ir a la playa.
Pero no.
Los datos cuentan una historia bastante más interesante.
🟡 Desde 1971 ha pasado algo curioso
En 1971, Estados Unidos rompió definitivamente la convertibilidad del dólar en oro.
Por entonces, una onza costaba alrededor de 35 dólares.
Décadas después, el precio se ha multiplicado brutalmente.
Mientras tanto, los precios de bienes y servicios también han subido muchísimo.
Pero no tanto.
Si el oro simplemente hubiera seguido al IPC estadounidense desde entonces, debería valer apenas unos pocos cientos de dólares por onza.
Y evidentemente no es así.
Es decir:
a muy largo plazo, el oro no solo ha compensado la inflación.
La ha superado ampliamente.
Hasta aquí, parece que podemos cerrar el debate.
Pues tampoco. 😂
📊 Porque a corto plazo el oro pasa bastante del IPC
Aquí viene la paradoja.
Desde 1971, solo una pequeña parte de los movimientos del oro puede explicarse directamente por los cambios en la inflación.
En periodos de 5 años, su correlación con el IPC ronda apenas el 0,16.
Prácticamente nada.
Pero cuando ampliamos el horizonte hasta 20 años, esa correlación sube aproximadamente hasta 0,58.
Traducido al idioma Insider:
si esperas que el oro reaccione cada vez que sale el dato mensual de inflación, te puedes aburrir bastante.
Pero si miras décadas…
la cosa cambia.
Y eso nos da una pista.
Quizá el oro no protege contra la inflación de este mes.
Protege contra algo bastante más profundo:
la pérdida continuada de poder adquisitivo del dinero.
🔥 Los años 70: el ejemplo perfecto
En los años 70 tuvimos inflación.
Crisis energética.
Problemas monetarios.
Desconfianza.
Y tipos reales muy bajos o negativos.
El resultado fue espectacular.
Entre 1971 y 1980, mientras la inflación acumulada aproximadamente duplicó los precios, el oro se multiplicó más de veinte veces.
Parecía el refugio perfecto.
Pero entonces llegaron los años 80.
Y aquí es donde el argumento fácil empieza a fallar.
😴 1980-2000: veinte años bastante aburridos
Durante buena parte de los años 80 y 90 siguió existiendo inflación.
Moderada.
Pero inflación.
Y, sin embargo, el oro cayó alrededor de un 50% en términos nominales entre 1980 y 2000.
¿Cómo puede ser?
¿No habíamos quedado en que protegía contra la inflación?
Sí.
Pero nos faltaba una variable.
💰 Los tipos de interés reales
Esto probablemente es más importante que el propio IPC.
Simplificando mucho:
tipo real = tipo de interés - inflación.
Si tienes una cuenta o un bono que paga un 8% y la inflación es del 3%…
estás ganando poder adquisitivo.
Eso hace que mantener un activo como el oro, que no paga intereses, resulte menos atractivo.
Pero si tus ahorros te pagan un 2% mientras los precios suben un 5%…
la película cambia.
Estás perdiendo un 3% de poder adquisitivo al año.
Y entonces un activo que no paga cupón empieza a parecer bastante menos inútil. 😏
Por eso los tipos reales importan tanto.
Entre 1980 y 2000 fueron elevados.
El oro sufrió.
Entre 2000 y 2011, en cambio, tuvimos tipos mucho más bajos, crisis financieras y momentos con tipos reales negativos.
¿Resultado?
El oro subió alrededor de un 540%.
Y la inflación no fue especialmente espectacular.
Aquí está el verdadero matiz
Quizá deberíamos dejar de decir simplemente:
“El oro protege contra la inflación.”
Y empezar a decir algo más parecido a:
“El oro puede proteger contra la pérdida de poder adquisitivo, especialmente cuando la inflación supera lo que te pagan por tu dinero.”
Es bastante menos sexy.
También bastante más preciso.
📈 ¿Entonces es mejor que las acciones?
No.
Y esto también hay que decirlo.
A muy largo plazo, las acciones han generado una rentabilidad real superior.
El S&P 500 ha creado más riqueza que el oro durante periodos largos.
Tiene sentido.
Las empresas producen.
Venden.
Reinvierten.
Generan beneficios.
El oro no.
Un lingote mañana sigue siendo exactamente el mismo lingote.
No ha abierto una nueva fábrica.
No ha contratado comerciales.
No ha lanzado un producto con inteligencia artificial. 😂
Y precisamente por eso tiene otra función.
No está diseñado principalmente para crear riqueza.
Está diseñado, entre otras cosas, para preservarla.
🧱 Crear riqueza y preservar riqueza no son lo mismo
Esta diferencia me parece importante.
Las acciones son magníficas para participar del crecimiento económico a largo plazo.
Pero dependen de empresas.
Beneficios.
Valoraciones.
Ciclos económicos.
El oro no necesita nada de eso.
No necesita que Apple venda más iPhones.
Que Alemania crezca.
Que bajen los tipos.
O que una empresa presente buenos resultados trimestrales.
Simplemente existe.
Y durante siglos ha mantenido una propiedad fundamental:
ser aceptado como depósito de valor cuando la confianza en otras cosas empieza a tambalearse.
La idea importante
Nadie dice que el oro vaya a superar la inflación cada año.
No lo hace.
Puede pasar años enteros perdiendo poder adquisitivo.
Pero cuando ampliamos el horizonte, los datos muestran algo bastante diferente.
A corto plazo, la relación entre oro e inflación es débil.
A largo plazo, se vuelve mucho más fuerte.
Y especialmente cuando aparecen inflación inesperada, tipos reales negativos o problemas monetarios…
el oro históricamente ha demostrado para qué sirve.
No es una máquina perfecta de generar riqueza.
Es una herramienta de preservación.
Y quizá esa sea la forma correcta de entenderlo.
No preguntarnos:
“¿Ha subido el oro este año más que el IPC?”
Sino:
“¿Qué ha pasado con el poder adquisitivo de quien mantuvo oro durante décadas?”
Ahí la respuesta se vuelve bastante más interesante.
Mañana seguimos.
Ya solo quedan 4 capítulos. 🟡
Un abrazo,
Pep - Andorrano Insider
PD: Si alguien encuentra una inversión que bata siempre a la inflación, nunca caiga, no tenga volatilidad y además pague intereses… que nos mande el ISIN. 😂
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