Buenos días Insiders,
Hoy toca plata.
Y una idea muy simple:
La plata se ha calmado… pero no se ha curado. 🧯🔥
Nos ha llegado un informe con una tesis clara:
la tensión física extrema se ha relajado desde febrero… pero el déficit estructural sigue ahí.
Y cuando un mercado sigue en déficit, pasa esto:
puede parecer tranquilo… hasta que vuelve la demanda y el “metal libre” no está donde todos lo quieren.
1) 2025 fue el año en que el déficit “se hizo real”
El déficit llevaba años acumulándose, pero en 2025 llegó al mercado físico:
Inventarios más bajos
Metal saliendo de Londres
Plata “bloqueada” en ETPs
Leasing rates disparadas
Precio subiendo con tensión real, no solo en pantalla
Traducción: no era ruido. Era fricción.
2) Principios de 2026: demanda física… y encima global 🌍
A comienzos de 2026, la inversión física pegó fuerte… y lo interesante es dónde:
Asia Oriental y Oriente Medio (zonas que históricamente no lideraban esta película).
Eso es un cambio importante: la demanda dejó de ser “de siempre”.
Desde marzo se ha moderado.
Pero el mensaje es: la plata se movió físicamente por el mundo, no solo en Bloomberg.
3) El dato que me parece más bestia: CME se vacía (otra vez)
Inventarios de plata en almacenes CME:
Pico: 531,9M oz (octubre 2025)
Ahora: 315,2M oz
Vuelta a niveles de noviembre 2024
Esto revierte casi todo el metal que entró por el miedo a aranceles en EE. UU.
La plata que corrió hacia EE. UU… ahora está volviendo a moverse.
Y para rematar: en enero y febrero de 2026, EE. UU. exportó 95M oz de plata bullion.
Más que muchos años completos recientes (salvo 2025, con 144M oz).
Destinos: Reino Unido (más de la mitad), y luego EAU y Hong Kong apareciendo con fuerza.
Eso no es “capricho local”. Es flujo global.
4) Londres tiene mucha plata… pero el mercado no vive de “mucha”
Aquí está la trampa mental clásica:
En Londres, el inventario total casi no se movió en Q1:
-1% (solo 10,6M oz menos)
Total: 883,7M oz
Pero lo importante no es el total.
Lo importante es el free float: la plata que de verdad está disponible.
A finales de marzo:
71% del inventario estaba ligado a productos respaldados físicamente
Free float: 253M oz
Mejoró unos 116M oz desde el mínimo de septiembre
Frase para tatuarse (o al menos para recordarla):
El mercado no se tensiona por la plata que existe. Se tensiona por la plata que se puede entregar.
5) “El termómetro ha bajado, pero el paciente sigue delicado”
Las tasas de leasing han ido bajando: señal de normalización. ✅
Pero el gran problema sigue ahí:
2026 podría ser el sexto año consecutivo de déficit.
Y eso significa que el mercado sigue viviendo de reservas, no de comodidad.
Hoy la plata ha ganado aire.
Pero si el déficit continúa… sigue gastando reservas.
6) Oro vs plata (y la mochila explosiva)
El ratio oro/plata sigue lateral en la zona baja de los 60.
O sea: la plata va pegada al oro.
Pero con una diferencia:
la plata lleva una mochila física más explosiva. 💥
No necesita “una crisis permanente” para moverse.
Solo necesita que vuelva la demanda… en un mercado donde falta metal libre.
Un abrazo,
Jesús — Andorrano Insider
P.D.: Si algún día te cansas de la plata, del oro o de mis metáforas médicas 😅, puedes darte de baja al final del email. Prometo no ponerte en “inventario bloqueado”.
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