Buenos días, Insiders:
Imagina una empresa que hace unos años estaba hasta arriba de deuda.
Concretamente, 32.200 millones de dólares (≈27.900 millones de euros) de deuda neta.
Pasan los años.
Arregla el balance.
Empieza a generar cantidades obscenas de dinero.
Y termina teniendo 11.400 millones de dólares (≈9.900 millones de euros) de caja neta.
Uno pensaría que en bolsa estarían tirándose de los pelos por comprarla.
Pues…
No exactamente. 😅
Seguimos rebuscando en el informe que llevamos unas semanas desgranando y, esta vez, hemos llegado a una de las partes más curiosas: cómo valora el mercado a las grandes mineras de oro.
Porque las cuentas actuales tienen bastante buena pinta.
En el segundo trimestre de 2026, las once compañías analizadas generaron 6.800 millones de dólares (≈5.900 millones de euros) de caja después de realizar sus inversiones.
Solo en tres meses.
Y el cambio respecto a hace poco más de una década es considerable.
En 2013, el conjunto llegó a alcanzar unos 32.200 millones de dólares (≈27.900 millones de euros) de deuda neta.
En Q2 de 2026 la situación era prácticamente la contraria:
11.400 millones de dólares (≈9.900 millones de euros) de caja neta.
De deber una barbaridad a tener más dinero en caja que deuda.
Nada mal.
Entonces miras la valoración de estas compañías y aparece el dato raro:
4,6 veces EV/EBITDA.
🤔
Vale.
Esto necesita traducción del dialecto financiero al castellano normal.
El EBITDA es, simplificando bastante, una forma de medir cuánto genera el negocio antes de intereses, impuestos, amortizaciones y algunas otras partidas contables.
Y el EV, o valor de empresa, intenta medir cuánto vale todo el negocio teniendo en cuenta tanto su valor en bolsa como su deuda —o descontando su caja neta—.
Así que cuando alguien dice que una empresa cotiza a 4,6 veces EV/EBITDA, lo que está comparando es aproximadamente:
“¿Cuánto estoy pagando por la empresa respecto a lo que genera actualmente?”
Cuanto más bajo es ese número, más barata parece.
Y ponemos “parece” en negrita mental.
Porque 4,6 veces es una valoración bastante baja históricamente para este grupo.
De hecho, está cerca del mínimo registrado desde que comenzó este análisis en 2009.
Es decir:
Las mineras tienen balances mucho más fuertes.
Generan muchísimo efectivo.
Los márgenes están en niveles históricamente elevados.
Y, aun así, el mercado no les concede una valoración especialmente generosa.
¿Por qué?
El informe demuestra la valoración.
La explicación ya requiere interpretación.
Y una posibilidad bastante razonable es que el mercado esté diciendo:
“Muy bonito todo esto… pero quiero ver cuánto dura.”
Porque una minera puede ganar muchísimo dinero hoy y encontrarse dentro de unos años con un escenario bastante diferente.
Puede bajar el precio del oro.
Pueden subir los costes.
Puede fallar un proyecto.
Puede exigir más inversión de la prevista.
Puede caer la producción.
O puede aparecer alguno de esos pequeños inconvenientes mineros que empiezan con “tenemos un problema geológico” y suelen terminar con varios ceros en la factura. 😬
Ahí está la trampa de pensar que barato = ganga.
Si compras una empresa a pocas veces sus beneficios actuales, parece estupendo…
si esos beneficios se mantienen.
Si estás mirando el mejor momento del ciclo y después las ganancias bajan, aquel múltiplo tan barato puede dejar de parecerlo bastante rápido.
Es como comprar un chiringuito en agosto calculando que cada mes venderá las mismas cervezas que el 15 de agosto.
En agosto, las cuentas salen estupendas.
En enero conviene haber hecho alguna otra previsión.
Esto no significa que las mineras estén caras ni baratas.
El dato interesante es otro:
el mercado sigue aplicando una buena dosis de desconfianza incluso cuando las cuentas están extraordinariamente fuertes.
Y eso nos recuerda algo que sirve bastante más allá del oro:
Una empresa puede ganar muchísimo dinero.
Puede tener poca deuda.
Puede generar caja a manos llenas.
Y aun así, sus acciones no tienen por qué ser automáticamente una ganga.
La bolsa no paga solo por lo que estás ganando hoy.
También intenta adivinar cuánto de eso seguirás ganando mañana.
Y ahí empiezan las discusiones.
Jesús — Andorrano Insider
PD: Si después de EBITDA, EV y deuda neta has decidido que ya tienes suficientes siglas en tu vida, puedes [darse de baja] al final del email. No habrá examen. Ni recuperación en septiembre. 😜
PD2: Si en cambio prefieres un activo cuyo análisis no requiere abrir una cuenta de resultados, puedes curiosear tranquilamente por nuestra tienda online. El oro físico también tiene sus cosas, pero EBITDA no es una de ellas. 😉
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