Buenos días Insiders,
En el email anterior vimos por qué el oro cayó (no por “el fin del patrón oro”, sino por la explosión de reservas en dólares)… y por qué esas condiciones se están invirtiendo.
Hoy toca lo concreto. Y vengo con una revelación.
🔥 El dato que casi nadie está mirando
Si abres Bloomberg o lees prensa financiera, la “fuente oficial” para reservas es el FMI.
Pues bien:
FMI (datos declarados): compras de oro a un ritmo de ~10 millones de onzas troy al año.
World Gold Council (incluyendo flujos dirigidos por el Estado): >30 millones de onzas troy al año desde 2022 (más de 1.000 toneladas/año).
El triple.
No es un matiz técnico. Es literalmente “estamos viendo solo una parte del iceberg”.
📌 ¿Por qué pasa?
Porque el FMI solo registra lo que los bancos centrales declaran.
Y el WGC captura también fondos soberanos, bancos estatales y flujos “oficiales” que no aparecen como banco central.
Y aquí viene el contexto que lo hace explosivo:
Los fondos soberanos de Asia y Oriente Medio gestionaban más de $12 billones en marzo de 2026.
Más que el total de reservas de sus bancos centrales.
Traducción: hay un “brazo” estatal enorme moviéndose… fuera del radar de las estadísticas que todo el mundo cita.
📍 Punto de partida: la brecha (todavía) existe
Según el informe:
Emergentes: 367M de onzas troy de oro
Avanzados: 712M de onzas troy
Los emergentes tienen aprox. la mitad.
Pero la tendencia es lo importante:
El ratio EM/DM sube del ~20% pre-2008 al ~52% hoy.
En reservas totales: emergentes 16% en oro vs avanzados 34%.
Ese 16% → 34% es el espacio que queda por recorrer.
🧱 A) El volumen: 17 años comprando (y acelerando)
Desde la crisis de 2008, los bancos centrales emergentes han comprado oro de forma sistemática:
>225 millones de onzas troy acumuladas en 17 años.
Y desde 2022, el ritmo se acelera.
Lo relevante no es solo “compran”.
Es compran de forma persistente. Como una estrategia. No como un trade.
🌍 B) Los compradores (con nombres y decisiones)
Aquí es donde deja de ser una idea abstracta.
Rusia
El mayor comprador por volumen.
Y lo más inquietante: compró agresivamente ANTES de 2022. Antes de la invasión. Antes de la congelación de reservas.
Como si lo hubiera previsto… o como si ya hubiera decidido que el sistema en USD dejaba de ser neutral.
China
Segundo comprador. Ritmo constante antes y después de 2022.
Y aquí está la bomba: el PBoC tiene solo ~9% de sus reservas en oro.
El informe plantea que un objetivo histórico “razonable” podría ser ~40%.
No es una predicción.
Es una variable.
Si el actor con más reservas del mundo se mueve hacia ese nivel… el mercado del oro entra en una escala que no ha visto en décadas.
Turquía
Más de 60% de sus reservas en oro. Nivel altísimo para un grande emergente.
India
Cuarto comprador por volumen. Y acelera desde 2022.
Polonia
Quinto. Y ojo a esto: más de la mitad de sus reservas de oro se han adquirido en los últimos cuatro años.
Y la aceleración post-2022 no es “dos países raros”:
Europa del Este: en Chequia y Polonia, más de la mitad del oro se compró tras la invasión rusa.
Oriente Medio: Qatar, Egipto y UAE han adquirido entre 25% y 50% de sus reservas totales de oro en los últimos años.
Kazajistán: >60% de reservas en oro.
Arabia Saudí, Tailandia, Singapur, Iraq: compras relevantes y al alza.
📈 C) ¿Y esto mueve precio? Más de lo que parece
Desde 2022, bancos centrales e instituciones oficiales han sido >40% de la demanda inversora de oro (sin joyería/industria).
Y el modelo del informe sugiere algo que, leído en frío, da vértigo:
👉 cada 1 millón de onzas troy compradas ≈ +1% en el precio del oro.
Además, los ETFs pueden estar “subiendo a hombros” de esta demanda estructural:
cuando entra el dinero “visible”, se apoya en una base “invisible” ya construida.
🧨 D) El hallazgo más inesperado: defensa → reservas
Este fue el “what?!” del informe:
Usando importaciones de armamento (SIPRI), encuentran que:
Países emergentes que importan >30% de sus armas de China o Rusia tienen el doble de porcentaje de oro en reservas que los países poco integrados con ese bloque.
Y la literatura académica (Arslanalp, Eichengreen y Simpson-Bell, 2025) concluye algo compatible:
Estar alineado con EEUU (pactos de defensa) aumenta reservas en dólares.
Para que se entienda:
✅ Los países bajo paraguas de seguridad de EEUU guardan dólares.
✅ Los que están fuera (o alejándose) guardan oro.
Y 2022 lo aceleró todo: la congelación de reservas rusas en USD/EUR envió un mensaje global:
el dólar puede ser un arma.
El oro físico, guardado en tu territorio, no.
De hecho, Rusia y China almacenan el 100% de su oro en casa.
Cierre (y puente al email 4)
Así que ahora ya lo tenemos:
Quién compra (con nombres).
Cuánto compra (17 años + aceleración post-2022).
Y lo más importante: los datos “oficiales” probablemente solo muestran ~1/3 del movimiento real.
La pregunta final es la más práctica:
¿hasta dónde puede llegar el precio del oro?
¿Qué escenarios maneja Deutsche Bank? ¿Y qué señales concretas vigilar para saber si la tesis se está cumpliendo?
Eso es exactamente lo que veremos en el próximo y último email de esta serie. 👀
Un abrazo,
Jesús - Andorrano Insider
P.D. Si algún día el FMI decide contar también lo que hacen los fondos soberanos, prometo celebrarlo con una hoja de Excel y una sonrisa 😅. Y si quieres darte de baja, puedes hacerlo al final del email (sin congelación de reservas, lo juro).
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